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Im Standardmodell zur Einbeziehung von Steuern in die Investitionsrechnung wird der Kapitalwert berechnet aus „umgeformten“ Einzahlungsüberschüssen. Es wird im Zähler der Einzahlungsüberschuss abzüglich des Grenzsteuersatzes mal Einzahlungsüberschuss minus Aufwendungen gerechnet, danach wird im Nenner abdiskontiert mit dem Kalkulationszins nach Steuern i S . Man rechnet also
$\ C^{Standard}_0 = -A_0 + \sum_{t=1}^n {{E_t-A_t-{s \cdot {(E_t-A_t-AB_t)}}} \over {[1+i(1-s)]^t}} $ bzw.
$\ C^{Standard}_0 = -A_0 + \sum_{t=1}^n {{E_t-A_t-{s \cdot {(E_t-A_t-AB_t)}}} \over {i^t_s}} $.
Merke
Sehr wohl werden im Standardmodell zwei Effekte berücksichtigt:
- die Abschreibungen haben einen Steuern mindernden Effekt, weil die Zahlungsreihe angepasst wird,
- außerdem tritt ein zinsbedingter Steuereffekt auf, denn es wird mit dem Kalkulationszins nach Steuern abdiskontiert, nicht mit dem gewöhnlichen Kalkulationszins i.
Merke
Beispiel
| Jahr | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
| Einzahlungsüberschüsse | -1000 | 400 | 450 | 250 | 300 |
Der steuerlich korrigierte Kalkulationszins ist $i_s = i · (1 - s) = 0,1 · (1 – 0,4) = 0,06$.
| Jahr | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
| E t - A t | -1000 | 400 | 450 | 250 | 300 |
| AB t | 250 | 250 | 250 | 250 | |
| B t = E t – A t - AB t | -1000 | 150 | 200 | 0 | 50 |
| S t | 60 | 80 | 0 | 20 | |
| $\ EZÜ^{nachST.} $ | 340 | 370 | 250 | 280 |
Berechnung des Kapitalwerts nach Steuern
Der Kapitalwert nach Steuern lautet dann:
$\ C^{Standard}_0 = - 1.000 + {340 \over 1,06^1} + {370 \over 1,06^2} + {250 \over 1,06^3} + {280 \over 1,06^4} = 81,74 €$.
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